金融(róng)界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易(yì)纲曾在3月公开(kāi)表示目前实(shí)际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计银行(xíng)协定存(cún)款和通知(zhī)存款利(语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么lì)率上限的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指出，近(jìn)期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行(xíng)净息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利(lì)率客观(guān)上可减(jiǎ语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么n)轻(qīng)银行负(fù)债(zhài)成本，但(dàn)是这并不足以(yǐ)触(chù)发(fā)超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网》等(děng)权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮(lún)存(cún)款利(lì)率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流(liú)出(chū)，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城(chéng语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么)商行、农商行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调(diào)降客观上将减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入(rù)；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本(běn)轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成本(běn)，保护(hù)银行净(jìng)息差。当前(qián)流动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大(dà)，倾向于认为(wèi)消费(fèi)环比修复最快的时候(hòu)已经(jīng)过去(qù)。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，意(yì)味着长端利率仍有望继续(xù)下(xià)探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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